习李新班子打破中国近5年惯例 三类股迎来政策红利
习李新班子打破中国近5年惯例 三类股迎来政策红利
导读：
习李新班子不提房地产调控打破中国近5年惯例
中央经济工作会议：粮食安全首提循环农业
中央经济工作会议释放的政策信号
中央经济工作会议显示经济运行下行压力加大
中央经济工作会议传递新信号 三类股迎来政策红利
政策红利加速"生态化肥"大发展 受益股一览
习李新班子不提房地产调控打破中国近5年惯例
在连续两年高调“不动摇”后，房地产调控的字眼今年没有出现在中央经济工作会议框定的主要任务中。
12月13日，一年一度的中央经济工作会议在北京闭幕，这也是习李新班子上台之后的首次中央经济工作会议，会议明确了2014年经济工作的六项主要任务。其中提到，要努力解决好住房问题，加大廉租住房、公共租赁住房等保障性住房建设和供给，做好棚户区改造。
此次中央经济工作会议部署的六项任务中，没有明确提到商品房和房地产调控工作的内容，也没有提及城镇化。
记者梳理近年来中央经济工作会议内容发现，过去五年里（2008年-2012年），中央经济工作会议均涉及商品房内容，其中，2011年、2012年连续强调“坚持房地产调控不动摇”。
实际上，十八大以来，新一届中央领导集体很少提及有关商品房和房地产调控的话题，仅有的一次是在12月3日的中央政治局会议上，在这次分析研究2014年经济工作的会上，提出要抓好住房保障和房地产调控工作。
中房协副会长朱中一认为，不谈调控是一种进步。解决住房问题的关键在于做顶层设计，通过土地、财税等方面的改革去解决商品房过热的问题。
“过去几年，房地产调控虽然有诸多成效，但因为屡调屡涨的结果，也备受诟病。”在朱中一看来，商品房价格过快上涨的原因是综合性的，但调控指标过于落在房价方面，调控政策过于一刀切，而且侧重于行政手段。
在中国房地产学会副会长陈国强看来，这反映出新一届中央领导集体解决住房问题的思路，即“商品房归市场、保障房归政府”的双轨制调控。
日前，住房和城乡建设部副部长齐骥亦明确了“双规制”思路。齐骥称，深化住房制度改革、解决好群众住有所居问题，必须坚持市场化改革方向，发挥市场在资源配置中所起的决定性作用，激发市场活力，满足群众自住性、改善性住房需求。同时，政府必须“补好位”，为那些由于劳动技能不适应、就业不充分、收入低等而面临住房困难的群众，提供能够满足基本需要的住房保障公共服务。
不过，陈国强表示，不过多地提房地产调控，不等于不进行房地产调控，只是更强调政府在保障房方面应该承担更多的责任。
北京大岳咨询有限责任公司总经理金永祥也持同样的观点，金永祥认为，虽然没有明确提商品房和房地产调控，但是中央经济工作会议内容提出要努力解决住房问题，这其中也包括商品房价格高，以及存在泡沫等问题。
相关
近年中央经济工作会议有关房地产的表态
2008年：增加保障性住房供给，减轻居民合理购买自住普通商品住房负担。
2009年：增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求。
2010年：加大保障性安居工程建设力度，大力发展公共租赁住房，逐步形成符合国情的保障性住房体系和商品房体系。
2011年：要坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归，加快普通商品住房建设，扩大有效供给。
2012年：要继续坚持房地产市场调控政策不动摇。（.21.世.纪.经.济.报.道)
中央经济工作会议：粮食安全首提循环农业
本次中央经济工作会议提出粮食安全战略，上升到国家安全的高度，并不仅仅着眼于口粮安全，更提出了注重永续发展、转变农业发展方式、发展循环农业等带有可持续发展意味的新思路。此前，市场基本确认今年一号文件将焦点对准生态农业，此次中央经济工作会议重点提出循环农业，而年内最重磅的会议--中央农村工作会议将在下旬召开，因此生态农业将面临较强的政策支持预期，生态化肥、生态农药等子行业有望获得资金青睐。
中央经济工作会议首提循环农业
13日闭幕的中央经济工作会议将"切实保障国家粮食安全"列为年度经济工作任务之首，并将"确保产能、适度进口""注重永续发展、转变农业发展方式"等作为保障粮食安全的具体途径，体现了中国粮食安全战略的新思路。
确保国家粮食安全，在历次中央经济工作会议上都是重中之重。今年中国粮食生产突破6亿吨，并实现连续10年增产；今年国家的粮食安全战略与以往相比，也发生了微调。以往更多强调通过保障粮食供给实现粮食安全，这次提出"实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略"。其中，"确保产能"首次作为实现国家粮食安全的途径，被写入年度经济工作安排中。
中国社会科学院农业发展研究所李国祥指出，过去的《国家粮食安全中长期规划纲要（2008-2020年）》提出粮食自给率稳定在95％以上的红线。按照新的提法，以后粮食自给主要是谷物类，即玉米、小麦和稻谷，像大豆和油类并不一定要完全自给。"谷物、口粮之外的农产品能进口的就进口，不必追求自给率，这也能缓解土地的资源紧张程度。"据了解，除了耕地指标外，农产品的各个播种面积以及总产指标（早被突破），都在新的粮食战略中被取消。
此外，本次经济工作会议提出的粮食安全战略，并不仅仅着眼于当前的"口粮安全"，更提出了"注重永续发展，转变农业发展方式，发展节水农业、循环农业"等带有"可持续发展"意味的新思路。目前中国的灌溉率为40%，远低于发达国家80%以上的灌溉率，造成了对水资源的浪费。专家指出，在强调粮食产量的时代，尽管中国实现了粮食多年增产，但在增产的同时也付出了环境的代价。只有在保障生态安全的前提下去考虑粮食安全问题，中国的粮食安全才能得到切实、可靠的保障。
事实上，近年来，中央政府已经认识到土地碎片化以及产能落后给粮食安全带来的隐患。2008年通过的《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》就已经涉及积极发展现代农业，提高农业综合生产能力等推进农村改革的内容。随后，一系列激发农民积极性和土地生机活力的制度安排在中国各地，特别是农业大省悄然试点，为中国解决农村、农业、农民问题提供了成功的经验。而此次中央经济工作会议提出的"保产能""转方式"，更成为中国粮食安全战略的新思路。
生态化肥生态农药大有发展空间
据统计，目前中国粮食生产平均每公顷使用化肥量为480公斤，是世界平均水平的4.1倍，但实际利用率约为30%，未被充分吸收的化肥农药使大量土地受到严重污染。生态农业背景下将控制化肥总量，主要是推广高效肥料，减少单质肥的过度使用。因此，复合化率提高趋势有望加速，利于复合肥行业需求的增长。
长期以来，我国肥料产品结构不合理，肥料产品科技含量较低。市面上流通的肥料养分多为速效，尤其是氮素养分，进入土壤后容易通过氨态氮挥发、硝态氮流失等途径导致养分利用率低下。并且，目前我国氮肥施用量过多，利用率低，当季氮的利用率全国平均不到30%，有些地区只有16%-22%；而目前世界氮的利用率为50%以上，美洲氮肥利用率达到52%，欧洲氮肥利用率达到68%。
复合肥具有养分含量高、副成分少且物理性状好等优点，对于平衡施肥，提高肥料利用率，促进作物的高产稳产有着十分重要的作用。根据全国化肥试验网的测试结果，合理的氮磷钾搭配，可使水稻增产40.8%，玉米增产46.1%，大豆增产17.9%。我国目前复合化率不到40%，未来发展空间巨大。
当前，受原料市场向好影响，复合肥价格暂时稳定，今年冬天再下跌的可能性不大，而回涨的可能性也较小，预计此状态将保持到春节。从更长周期来看，受生态农业政策持续利好影响，明年复合肥价格将稳中有升。中银证券化工行业分析师指出，政策红利对复合肥市场形成利好，在原料价格下滑提升复合肥毛利率的同时，复合肥市场份额也将在国家积极推行生态农业政策的带动下大幅提升。
中央经济工作会议提出循环农业，而中央农村工作会议将在下旬召开，在此背景下，生态农业将面临较强的政策支持预期。(.中.国.证.券.报 .李.波)
中央经济工作会议释放的政策信号
中央经济工作会议落幕，2014年中国经济工作的主要任务和重点就是在做好短期与长期衔接上，选准突破口，推动各项改革的顺利进行。
2014年是中国全面深化经济体制改革的元年，但也必定是改革与风险相互交织新阶段的开始，因为改革之路绝非一帆风顺，改革未必直接惠及短期增长，这使得2014年宏观政策目标的平衡中，"控风险"的重要性增加。
中长期看，改革将促进全社会资源配置效率提高。然而，一些领域的改革反而会对短期的经济增长和价格带来冲击。以资源要素价格改革为例，深化资源性产品价格和税费改革，其直接结果很可能表现为"涨价"，推动企业要素成本进一步上涨，加剧实体经济的困境。再比如，真正实现让市场在资源配置中发挥决定性作用意味着政府主导投资驱动模式将有所弱化，如果在一段时期内内生增长的接力棒不能有序衔接，那么，就很可能出现经济增长动力的"空档期"。
因此，2014年重要任务就是如何平衡中长期改革与短期增长之间的关系，如何平衡结构调整与防控风险之间的关系，是摆在中国经济面前的新的重大挑战。
在宏观经济目标上，2014年中央工作经济会议并未提及。不过，从"全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症的速度"上的表态来看，似乎释放了一定信号。尽管新一届政府对经济增长减速的容忍度提高使得中国经济增速的上边界下移，但要保证实现2020GDP翻一番的目标，增长底线在6.8%左右，7%很可能被确定为2014年宏观经济的增长目标，而这也是中国未来五年经济潜在增长率的均衡水平。经济增速下一个台阶，关键是要质量上一个台阶，这需要寻找增长动力转换的"平衡艺术"，推动"体制改革－结构调整－稳定增长"进入良性循环。
在防范债务金融风险上，与其他发达国家相比，尽管我国总杠杆率低于大多数发达经济体，仍是一个比较安全的水平，尚处在温和、可控的阶段。不过鉴于金融危机之后我国债务水平上升速度较快，债务增长空间逐步减少，债务风险不能忽视。据统计，2013年全国地方债务到期还款3万亿元，同比增长超过60%，约占当年地方财政收入的50%。随着平台融资集中到期，未来两年到期债务规模增长更快，而财政收入增幅则难以大幅提升，届时地方政府以及融资平台将面临更大还本付息的压力。此外，根据测算，2014年将有约2.9万亿信托面临滚动到期的压力，资金链面临"大考"，应把风控放在首位，守住不发生系统性金融债务风险的底线。
中央经济工作会议还释放出一些新信号：一方面要控制地方政府融资需求和整体资产负债规模，降低政府融资对社会融资挤出效应；另一方面，为了摆脱土地收入最大化倾向，建立地方投融资长效机制，政府预算改革，以及国有资产管理体制将有更大突破。
在宏观政策选择上，是在"宏观政策取向不变"的前提，但很可能将尽量少用总量性政策，而更多运用结构性和功能性政策。因为结构性政策可在一定程度上"对冲"掉下行压力，比如灵活使用再贴现、再贷款、常备借贷便利（SLF）、差别存款准备金率等工具的保持流动性合理适度；以减轻宏观税负，激发企业活力为目标的结构性减税政策等。
在选择改革突破口上，从兼顾短期增长与中长期结构调整出发，供给端改革、激发内生动力改革也许更受重视。近两年，中国经济金融呈现"一头冷一头热"分化格局。特别是2013年以来，不断攀升的社会融资总量和表外融资，与持续下行的经济增速和宏观经济产出形成了极大反差，表现出明显的"避实就虚"倾向。因此，做好短期与长期衔接上，必须选好改革的突破口，无疑，金融、产业、对外开放领域成为"三位一体"的改革突破口，以达到"做强实体经济，做实虚拟经济"目的，并以此解决产能过剩、金融空转、产业资本回报率下降等实体竞争力低下问题。（作者系中国国际经济交流中心副研究员）(.证.券.时.报.网 .张.茉.楠)
中央经济工作会议显示经济运行下行压力加大
刚刚闭幕的中央经济工作会议明确，2014年我国将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，这是我国自2011年以来连续第四年实施"一积极一稳健"的财政货币政策组合。
当前为何要延续积极稳健的宏观政策基调？不变的基调下明年调控政策传递出哪些新信号？记者就此采访了财政部财科所所长贾康。
"财政货币政策基调之所以四年不变，与这几年类似的经济形势有关。"贾康说，国际金融危机冲击下，我国经济发展下行压力加大且面临种种不确定性，实行一松一紧的调控政策，既有利于防范前几年积累的流动性带来的物价上涨压力，也能更好突出结构导向，增加有效供给。(.东.亚.经.贸.新.闻)
中央经济工作会议传递新信号 三类股迎来政策红利
保障国家粮食安全、调整产业结构、防控债务风险……刚刚闭幕的中央经济工作会议传递出明年经济工作的新信号。从会议内容及改革方向来看，专家分析，粮食安全、新兴产业、丝绸之路等三类个股迎来政策红利。
中央经济工作会议提出六大任务
中央经济工作会议12月13日闭幕。会议提出了明年经济工作的总体要求和主要任务，传递出明年经济工作的新信号。
会议明确，坚持稳中求进工作总基调，宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的思路，扎实做好各方面工作，经济社会发展稳中求进、稳中求好，实现了良好开局。并提出明年经济六大任务：一、切实保障国家粮食安全。二、大力调整产业结构。三、着力防控债务风险。四、积极促进区域协调发展。五、着力做好保障和改善民生工作。六、不断提高对外开放水平。
会议还提出明年整体的主基调是稳中求进，仍延续积极的财政政策和稳健的货币政策。这延续了此前政治局会议定下的基调，符合市场预期。
与突出强调"改革创新"基调一致的是，这次会议对经济增速也有了新的提法。会议强调，要全面认识持续健康发展和生产总值增长的关系，抓住机遇保持国内生产总值合理增长、推进经济结构调整，努力实现经济发展质量和效益得到提高又不会带来后遗症。
从会议内容及经济转型升级方向来看，国都证券认为，通过新型农业经营体系推动现代生态农业、加快实施创新驱动战略推动战略性新兴产业、加强生态文明制度建设狠抓环境治理和生态保护、出台实施国家新型城镇化规划与建设、加大社会公共服务供给及做好住房保障和房地产市场调控等重点工作领域值得关注。
粮食安全列主要任务概念股有望受益
会议明确了明年经济工作的六项主要任务，其中，"切实保障国家粮食安全"成为第一大任务。会议要求，必须实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略。要依靠自己保口粮，集中国内资源保重点，做到谷物基本自给、口粮绝对安全。更加注重农产品质量和食品安全，转变农业发展方式，抓好粮食安全保障能力建设。
国家统计局近日公布的数据显示，2013年中国粮食总产量达到60193.5万吨，同比增长2.1%，实现"十连增"。但是在"十连增"的背后，中国却面临着粮食需求迅速增长、生产成本居高不下、产量提升空间日益收窄、耕地利用粗放、三大主粮净进口等多重困难的挑战。
A股市场上，涉及粮食安全的概念股包括：神农大丰（300189）、敦煌种业（600354）、金健米业（600127）、万向德农（600371）、隆平高科（000998）、丰乐种业（000713）、北大荒（600598）、东方集团（600811）等。
分析认为，作为粮食安全重要组成部分，相关检测仪器也有望受益，据了解，美亚光电（002690）在粮食检测领域已掌握了众多核心技术，拥有大量自主知识产权，其主要产品有大米色选机、杂粮色选机，市场占有份额已达50%以上。公司生产的粮食色选机是集光、机、电、气等高科技成果于一体的粮食及食品快速分拣设备，运用光电原理，通过计算机分析物体外表颜色，区分物品优劣，并剔除劣质产品，提高食品的品质以及安全性。
大力发展新兴产业龙头公司迎"升机"
中央经济工作会议提出，要着力抓好化解产能过剩和实施创新驱动发展。坚定不移化解产能过剩，不折不扣执行好中央化解产能过剩的决策部署。大力发展战略性新兴产业，加快发展各类服务业，推进传统产业优化升级。创造环境，使企业真正成为创新主体。政府要做好加强知识产权保护、完善促进企业创新的税收政策等工作。
根据《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，到2015年，我国战略性新兴产业增加值要占国内生产总值的比重力争达到8%左右。到2020年，我国战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到15%左右。
分析认为，节能环保、新一代信息技术、生物产业、高端装备[-0.08%]制造、新能源、新材料、新能源汽车七大新兴产业中的龙头公司值得重点布局。深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰表示，A股市场上，可以从信息消费、养老、汽车服务这三主线布局新兴产业。"今年以来最看好的主线就是宽带建设及其信息消费，目前看来新兴产业当中最具有想象力空间的也是这个主线。第二，现在也比较看好养老产业。但养老产业在中国刚刚起步，很难说哪个公司会起来，我们会优先选择行业中一些跟国外一流的大企业合作的公司，因为其未来成功的可能性会因此大大增加。第三就是汽车服务业。国家的发展已经从量的提供过渡到质的提高上，因此未来中国服务业的占比会提高。"
再提丝绸之路经济带炒地图将继续蔓延
丝绸之路，这条中国古代的重要贸易运输道路，在今年被赋予新的战略意义后，已让中国高层不止一次为其发声。
中央经济工作会议提出将"丝绸之路经济带"和"21世纪海上丝绸之路"纳入全年工作任务。会议要求，抓紧制定战略规划，加强基础设施、海上通道互联互通建设，拉紧亚太国家相互间的利益纽带。
对于丝绸之路经济带，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员沈骥如表示，丝绸之路经济带对中国的西部大开发有促进作用，21世纪海上丝绸之路是全方位的开放。通过两个"丝绸之路"，将这一大片地带全部"盘活"。欧亚地带是世界上人口最多、经济总量非常大的一个地区。欧亚丝绸之路经济带的建设，会影响整个世界经济的格局。
在丝绸之路经济带概念股的布局上，分析人士建议重点关注丝绸之路上的经过的新疆和陕西，其次是甘肃等地区板块个股。新疆维吾尔自治区、陕西省、甘肃省等地基础设施建设会投入更多资金，秦岭水泥（600217）、西部建设（002302）、新疆城建（600545）等上市公司会因此受益。而文化旅游、能源民生类的上市公司会受到更多投资者关注，西安旅游（000610）、曲江文旅（600706）、西安民生（000564）、广汇能源（600256）等股票表现值得期待。此外，随着自贸区升级以及重振海上丝绸之路等战略的逐步开展，在2014中国东盟友好年这个关键时点，密集政策有望出台。(.投.资.快.报 .彭.浩)
政策红利加速"生态化肥"大发展 受益股一览
本次中央经济工作会议提出粮食安全战略，上升到国家安全的高度，并不仅仅着眼于口粮安全，更提出了注重永续发展、转变农业发展方式、发展循环农业等带有可持续发展意味的新思路。此前，市场基本确认今年一号文件将焦点对准生态农业，此次中央经济工作会议重点提出循环农业，而年内最重磅的会议--中央农村工作会议将在下旬召开，因此生态农业将面临较强的政策支持预期，生态化肥、生态农药等子行业有望获得资金青睐。
中央经济工作会议
首提循环农业
13日闭幕的中央经济工作会议将"切实保障国家粮食安全"列为年度经济工作任务之首，并将"确保产能、适度进口""注重永续发展、转变农业发展方式"等作为保障粮食安全的具体途径，体现了中国粮食安全战略的新思路。
确保国家粮食安全，在历次中央经济工作会议上都是重中之重。今年中国粮食生产突破6亿吨，并实现连续10年增产；今年国家的粮食安全战略与以往相比，也发生了微调。以往更多强调通过保障粮食供给实现粮食安全，这次提出"实施以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑的国家粮食安全战略"。其中，"确保产能"首次作为实现国家粮食安全的途径，被写入年度经济工作安排中。
中国社会科学院农业发展研究所李国祥指出，过去的《国家粮食安全中长期规划纲要（2008-2020年）》提出粮食自给率稳定在95%以上的红线。按照新的提法，以后粮食自给主要是谷物类，即玉米、小麦和稻谷，像大豆和油类并不一定要完全自给。"谷物、口粮之外的农产品能进口的就进口，不必追求自给率，这也能缓解土地的资源紧张程度。"据了解，除了耕地指标外，农产品的各个播种面积以及总产指标（早被突破），都在新的粮食战略中被取消。
此外，本次经济工作会议提出的粮食安全战略，并不仅仅着眼于当前的"口粮安全"，更提出了"注重永续发展，转变农业发展方式，发展节水农业、循环农业"等带有"可持续发展"意味的新思路。目前中国的灌溉率为40%，远低于发达国家80%以上的灌溉率，造成了对水资源的浪费。专家指出，在强调粮食产量的时代，尽管中国实现了粮食多年增产，但在增产的同时也付出了环境的代价。只有在保障生态安全的前提下去考虑粮食安全问题，中国的粮食安全才能得到切实、可靠的保障。
事实上，近年来，中央政府已经认识到土地碎片化以及产能落后给粮食安全带来的隐患。2008年通过的《中共中央关于推进农村改革发展若干重大问题的决定》就已经涉及积极发展现代农业，提高农业综合生产能力等推进农村改革的内容。随后，一系列激发农民积极性和土地生机活力的制度安排在中国各地，特别是农业大省悄然试点，为中国解决农村、农业、农民问题提供了成功的经验。而此次中央经济工作会议提出的"保产能""转方式"，更成为中国粮食安全战略的新思路。
生态化肥生态农药
大有发展空间
据统计，目前中国粮食生产平均每公顷使用化肥量为480公斤，是世界平均水平的4.1倍，但实际利用率约为30%，未被充分吸收的化肥农药使大量土地受到严重污染。生态农业背景下将控制化肥总量，主要是推广高效肥料，减少单质肥的过度使用。因此，复合化率提高趋势有望加速，利于复合肥行业需求的增长。
长期以来，我国肥料产品结构不合理，肥料产品科技含量较低。市面上流通的肥料养分多为速效，尤其是氮素养分，进入土壤后容易通过氨态氮挥发、硝态氮流失等途径导致养分利用率低下。并且，目前我国氮肥施用量过多，利用率低，当季氮的利用率全国平均不到30%，有些地区只有16%-22%；而目前世界氮的利用率为50%以上，美洲氮肥利用率达到52%，欧洲氮肥利用率达到68%。
复合肥具有养分含量高、副成分少且物理性状好等优点，对于平衡施肥，提高肥料利用率，促进作物的高产稳产有着十分重要的作用。根据全国化肥试验网的测试结果，合理的氮磷钾搭配，可使水稻增产40.8%，玉米增产46.1%，大豆增产17.9%。我国目前复合化率不到40%，未来发展空间巨大。
当前，受原料市场向好影响，复合肥价格暂时稳定，今年冬天再下跌的可能性不大，而回涨的可能性也较小，预计此状态将保持到春节。从更长周期来看，受生态农业政策持续利好影响，明年复合肥价格将稳中有升。中银证券化工行业分析师指出，政策红利对复合肥市场形成利好，在原料价格下滑提升复合肥毛利率的同时，复合肥市场份额也将在国家积极推行生态农业政策的带动下大幅提升。
中央经济工作会议提出循环农业，而中央农村工作会议将在下旬召开，在此背景下，生态农业将面临较强的政策支持预期。 (中国证券报)
湖北宜化（000422）:销量上升推动业绩高于预期；因增长乏力维持中性评级
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2013-04-03
与预测不一致的方面
湖北宜化公布2012 年实现净利润人民币8.66 亿元（同比增长6％），分别较我们的预测/万得市场预测高23％/5％。差异主要来源于尿素和磷酸二铵销量增长15％推动收入超出预期6％。销售量增长主要得益于:（1） 新疆尿素项目的开工率上升；（2） 尿素和磷酸二铵去库存化（但我们认为这不具可持续性）。毛利率较我们的预测高1 个百分点，主要得益于 PVC 业务的盈利能力好于预期。我们预计2013 年PVC 业务的利润率将从2012 年的2％改善至9％，但因行业产能严重过剩而无法提升到更高的利润率水平。公司计划每股派息人民币0.1 元。
投资影响
我们将2013/14/15 年盈利预测分别上调5％/4％/16％，以计入尿素产能利用率的提高。我们将12 个月目标价格上调至人民币13.00 元，基于1.7 倍的2013 年预期市净率和13％的2013-2014 年预期平均净资产回报率（原为人民币12.20 元、1.5 倍和12％），估值倍数的上升意味着回报率提高。我们因公司增长乏力而维持中性评级。主要上行风险:PVC 需求复苏强于预期、新产能开工率高于预期；主要下行风险:PVC 需求低于预期、新产能释放慢于预期。
鲁西化工（000830）:正丁醇享受高盈利，2季度业绩有保证
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：裘孝锋，王强，胡昂 日期：2013-04-15
投资建议.
司积极探索园区一体化建设、管理和运营模式，正逐步走向收获的季节。随着新增项目丁辛醇、己内酰胺以及航天炉的不断投产，盈利拐点到来，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.23元、0.42元和0.52元，对应目前股价PE为20.3x、11.1x和9.0x，维持"推荐"的投资评级。
四川美丰（000731）动态跟踪报告:中石化携手美丰践行"美丽中国"
类别：公司研究 机构：西南证券（600369）股份有限公司 研究员：徐永超 日期：2013-04-02
战略性布局车用尿素，产品附加值进一步提升。车用尿素用于柴油机来减少氮氧化物和PM排放，公司提前布局车用尿素的研发及实际运营投入，目前拥有车用尿素2项氮氧化物还原剂生产的关键专利，去年及今年分别完成1万吨和3万吨的车用尿素颗粒的出口订单，国外质量认可度高，公司计划在4-5月新增60万吨车用尿素溶液产能。随着国家相关环保政策的进一步落实，以及公司渠道建设的逐步完善，公司车用尿素在柴油车尾气处理、电厂脱硝等领域的应用将大幅增加，为"美丽中国"的美好愿望贡献力量。
依托大股东平台构建能化业务框架。公司公告与中国石化（600028）四川天然气有限责任公司签署了《液化天然气技术开发与应用项目合资合作框架协议》，合作开展液化天然气技术开发及应用项目建设。自此公司开始涉足液化天然气（LNG）等清洁能源的生产和销售领域。公司依托在川西气田、元坝气田的地利优势，业务逐步向能化方面拓展。
产品结构逐步优化，寻求多元化发展。随着天然气价格上涨，公司的气头尿素的价格优势逐渐丢失。因此，进行产品结构优化，引入高附加值产品变得尤为重要。公司积极开展氮氧化物还原剂、高效复合肥、生物肥、食品级CO2及新工艺技术研究，获得突破性进展。
公司与梅塞尔格里斯海姆（中国）投资有限公司成立合营企业美丰梅塞尔公司进军食品级二氧化碳行业打造循环绿色产业链。绵阳美丰化工园区的27万吨硝基复合肥公司预计4季度投产，将使得公司肥料产品结构更加合理。
盈利预测与投资建议。我们预计2013~2014年公司的EPS分别为0.58、0.84元，对应3月29日收盘价12元的动态PE分别为20.7、14.3倍。考虑到公司业务正处于业务转型期，未来将涉足化工环保领域及LNG清洁能源领域，因此，相对于公司原来的估值水平将有较大的提升，公司具有主题投资机会，首次给予"增持"评级。
风险提示:1、原材料价格波动风险，天然气大幅涨价将对公司尿素业务的盈利情况构成影响。2.车用尿素推广不如预期，车用尿素的广泛应用得益于国家的强制标准的贯彻和实施，如果今年7月1日国Ⅳ汽车尾气排放标准再度被延迟，将对公司车用尿素的产能投放构成影响。3、公司LNG项目推进不如预期，目前公司LNG项目初步签订了《框架协议》，未来还要进一步关注公司与中石化四川天然气公司之间的LNG业务推进。
史丹利（002588）:测土配方施肥补贴项目意见印发利好，公司新增产能消化
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：周铮 日期：2013-04-10
事项
近日，国家相关部门印发2013年测土配方施肥补贴项目意见。
主要观点
1.测土配方的大力推广有利于国内复合化率的提高。测土配方的推广相对减少了氮肥的施用量而增加了复合肥和BB肥的需求，而国内目前的情况是BB肥厂家的生产销售模式和复合肥类似，但他们规模明显偏小且品牌、渠道等方面明显弱于复合肥龙头企业。同时BB肥自身也有一些缺点，而中国耕地较多，地块较小，作物种植种类众多，严格每个地块进行测土配方也不现实，BB肥企业人力物力有限。更为重要的是国内史丹利、金正大（002470）等企业均有配方肥的生产。总之开展测土配方对复合肥企业尤其是销售型企业利好最明显。关于测土配方刺激复合肥需求的详细论述请参见我们2012年11月27日发表的行业报告《终端渠道决定规模扩张，"马太效应"成就行业龙头》。
2.上半年公司业绩有望再超预期。目前正处于春耕旺季，虽然东北地区因为天气影响春耕推迟，但国内其它地区销量表现良好，我们预计公司上半年销量有望达到110万吨，而根据往年经验，上下半年销量基本持平（去年下半年由于单质肥价格单边持续下跌导致复合肥销量减少的情况除外），公司今年有望实现年销量220万吨的计划目标，并且由于公司产品的良好的品牌效应，在今年上半年单质肥价格同比下跌的情况下公司复合肥产品价格仍处于高位，目前盈利能力同比大幅提高，我们预计上半年吨毛利有望保持在440元的水平。
3.公司下半年迎来产能密集投放期。预计今年第3季度当阳和遂平的全国产能将投产，届时公司产能将增加115万吨，预计全年公司有效产能将超过300万吨，明年将达到超过450万吨。届时将不会出现往年到用肥旺季公司产能不足的情况，市场占有率将得到提升。测土配方施肥补贴项目意见的印发客观上对公司新增产能的消化带来利好。
4.盈利预测和投资评级。我们预计公司2013-2014年EPS分别为2.30和2.93元，对应的PE分别为17倍和13倍，公司估值较低，业绩增长确定性较强，维持推荐评级。
风险提示
1.新项目投产进度低于预期。
2.单质肥料价格大幅波动影响公司产品销量。 政策红利加速"生态化肥"大发展 受益股一览
金正大2012年报点评:业绩基本符合预期，13年复合肥景气延续
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：杨伟 日期：2013-03-28
盈利预测与投资建议:预计公司12-14年EPS分别为0.81元、1.14元、1.50元，对应PE21倍、15倍、11倍，维持13年目标价21.6元维持"强烈推荐"评级。
风险提示:原料价格大幅波动的风险；新建产能投产时间晚于预期的风险
芭田股份（002170）:2012年度业绩低于预期，和原项目进度较慢
类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：郭荆璞，麦土荣 日期：2013-03-29
事件:公司发布2012年年报，报告期内实现营业收入21.67亿元，同比下降6.74％；归属于上市公司股东的净利润8914万元，同比增长41.05％，摊薄每股收益0.21元。
点评:
下半年业绩明显下滑。公司2012年下半年同比下滑明显，尤其是第四季度营业利润仅为114万元，同比环比均大幅下降。2012年复合肥生产量为68.93万吨，销售量为68.82万吨。2012年度营业收入下降的主要原因是由于关税政策的调整，公司出口业务同比减少4.4亿元。
和原生态项目进度低于预期。项目进度低于我们预期，和原公司2012年、2011年营业收入分别为2242万元和694万元，2012年亏损887万元，主要原因是和原生态项目在推广的过程中的障碍还没有消除，大面积推广存在较大的困难。公司期待与农业部等单位通过标准的制定来解决推广过程中遇到的法律障碍问题。
静待公司增发项目及瓮安磷矿项目发力。公司的非公开发行已经完成，按照公司预计，缓释肥、灌溉肥项目将在2014年全面投产，在此之前，部分装置会有小部分的量产，对业绩有一定贡献。同时公司在未来的一段时间将重点投入在贵州建设聚磷酸等高新磷复肥及配套磷化工项目，通过打造磷资源产业链，实现磷矿资源的低成本直接的综合利用以及磷肥原料的自给，并向上游延伸产业链，降低公司生产成本，提升在复合肥行业市场占有率以及盈利水平。
盈利预测:下调2013-2015年公司盈利预测，鉴于增发项目进度晚于预期，调整公司EPS分别为0.25、0.39和0.62元（此前2013、2014年为0.53和0.83元），维持"增持"评级。
风险因素:磷化工项目的不确定性以及和原生态项目进展对公司业绩影响明显。
新都化工（002539）:由内而外的复合肥西南之强
类别：公司研究 机构：中信建投证券有限责任公司 研究员：胡彧，梁斌 日期：2012-11-13
调研目的
我们于10月31日调研了新都化工，与公司证券事务代表等人员就行业结构及发展、公司运营现状、未来规划等问题进行了探讨。
调研结论
产能建设逐步推进，复合肥产业链日臻完善
公司拥有完整的盐氯化铵氯基复合肥产业链，包括133万吨普通复合肥与20万吨硝基复合肥，45万吨联碱及90万吨原盐。募投的60万吨硝基复合肥、10万吨硝酸、亚硝酸钠及联碱45扩60产能主体部分已经建成，公司正在协调相配套的公用工程设施。项目完成后将新增硝酸+合成氨硝酸铵硝基复合肥以及盐纯碱硝酸钠/亚硝酸钠两条产业链。超募项目中，宜城30万吨氨化缓控释复合肥预计2013年内有望投产，复合肥产业链日臻完善。
西南之强，集群效应构建成本优势，由内而外打造销售力量
复合肥的公/铁路运输经济半径分别在300和500km之内，具有很强的区域性。公司立足四川和湖北两大基地，成为涵盖川、鄂、湘、桂、滇的西南之强。产业链集群效应赋予公司显著的成本优势:从产业链完整度上看，氯化铵复合肥成本的4-50％，公司从原盐开始，覆盖了全产业链增值环节，利于平抑景气波动；从区位整合上看，公司上下游环节地理毗邻，如广盐华源距湖北生产线仅1.4km，湿盐可直接皮带运输，每年烘干、车运、仓储成本节约在4000万元左右。
随着产业链完善战略的逐步完成，公司逐渐将重心转移到销售力量的打造上。公司将销售渠道从省级农资公司逐渐下沉至市县级经销商，强化公司形象，提升品牌附加值。
三元硝基复合肥壁垒坚实，受益进口替代与农业升级
三元硝基复合肥在生产环节具有较高的技术壁垒，目前国内能规模生产的仅有公司、芭田股份等少数企业。随着经济作物种植比例的扩大和节水灌溉方式的推广，硝基复合肥，特别是三元硝基复合肥市场的成长性高于周期性。同时，国内硝基复合肥产量有限，供给不足，每年产量不到50万吨，进口量接近200万吨，进口产品由于渠道建设不力，易发生季节性短缺，且价格偏高，进口替代难度不大。目前，公司三元硝基复合肥售价在3000元/吨以上，毛利率20％以上，未来的产能扩增带来的盈利提升将是公司的主要看点之一。
纯碱与氯化铵受制宏观经济，短期微盈，景气恢复尚有难度
公司联碱法年产约45万吨纯碱和基本等量氯化铵（未来将扩产到60万吨），氯化铵产量基本与下游复合肥需求匹配，景气风险得以对冲；而纯碱净外销，暴露比较充分。受到全国范围产能过剩及下游房地产等行业回落的影响，目前纯碱价格约1150元，氯化铵价格750元左右，处于微盈状态，好于氨碱法装置，但预计景气的显著恢复短期内尚有难度。
周期性鲜明，成长性渐显，暂不评级
我们认为，公司首先是立足于原盐、联碱和复合肥行业的周期性企业，但随着产能的扩张、产业链的完善、销售渠道的发力、三元硝基复合肥和商品盐等高端产品比例的提升，逐渐呈现出一定成长性。预计公司2013-14年每股收益在0.45、0.61和0.80元，暂不评级。
盐湖股份（000792）:高于预期的销量推动业绩超出预期，但化工业务亏损
类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2013-04-09
与预测不一致的方面
盐湖股份公告2012年净利润为人民币25.24亿元（同比增长2％），较我们的预测和万得市场预测高出14％/10％。主要差异在于钾肥销量为290万吨，高于我们240万吨的预测，这主要归因于去库存（库存同比下降24％）。我们认为销量的上升导致去年钾肥价格疲软，公司钾肥销售均价（含增值税）为人民币2，795元/吨，较我们的预测低4％。其它要点包括:
（1）劳动力成本同比增长10％导致每吨钾肥成本上升；
（2）受产能增长缓慢以及较高的折旧成本影响，化工业务表现弱于预期，亏损人民币5.67亿元，而我们预计盈利1，700万元。公司还计划派发年终股息人民币0.16元/股。
投资影响
我们将2013/2014年盈利预测下调了5％/2％以计入化工业务利润低于预期的因素。鉴于年初至今供大于求，我们预计钾肥均价将降至人民币2，680元/吨。我们维持基于行业相对市净率和净资产回报率的12个月目标价格人民币29.00元及中性评级。主要上行风险:钾肥价格高于预期、化工业务亏损低于预期。主要下行风险:钾肥需求弱于预期、化工业务亏损高于预期。 政策红利加速"生态化肥"大发展 受益股一览
冠农股份（600251）:2012年业绩符合预期，钾肥回暖尚需等待
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：高峥，高兵，王子欣 日期：2013-04-10
2012年业绩符合预期
冠农股份今日公告2012年业绩，实现营业收入10.7亿元，同比增长12.7％，实现净利润2.49亿元，同比增长53％，合每股收益0.69元，基本符合我们预期。公司实现对罗钾的投资收益3.85亿元，同比增长21％。2012年公司拟每10股分配现金红利2.1元（含税）。
公司报告期内对果蔬业务计提了固定资产减值损失，共计约4019万元，减少公司EPS约0.11元。
评级下调的主要理由
国际国内库存高位，钾肥价格承压。目前国际主要消费地（包括中国）的钾肥库存均处高位，而北美钾肥生产商的库存已连续5个月环比走高，并高于过去5年库存均值。春节以后，国内市场对钾肥的采购依旧低迷，使钾肥价格继续承压。
印度对钾肥补贴继续减少。2013~14化肥年度，印度对国内化肥的总补贴额同比基本持平，但对钾肥的单吨补贴仍有所减少，再加上印度卢比兑美元汇率依然较低，预计印度今年对钾肥的进口量仍将维持低位。
国际粮价近期大幅走低，或将影响下游对钾肥价格的承受能力。近期随着2012年美国干旱影响的逐步消除，同时美国粮食库存数据高于预期，导致主要农产品（000061）大豆、玉米和小麦的期货价格均大幅走低，或将影响下游对钾肥价格的承受能力。
估值与建议
我们认为2013年国内钾肥市场将保持弱势盘整，公司对罗钾的投资收益将受影响而减少，下调公司评级至"审慎推荐"。
考虑到公司主业（果蔬、皮棉、糖等）减亏超预期，我们小幅上调公司2013-14年盈利预测分别至0.76元和0.83元（上调幅度为6％和5％）。目前股价对应2013-14年的PE分别为21x和20x。
风险
1、钾肥需求弱于预期；2、市场估值中枢下行风险。
辉隆股份（002556）:辉隆收购小贷，加强农资金融服务能力
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：吴立 日期：2012-11-15
1.事件
今日公司发布公告称，辉隆股份将现金收购合肥德善、广德德善、马鞍山德善小额贷款有限公司部分股权。
2.我们的分析与判断
（一）、收购后将增强公司盈利能力
公司本次收购共需现金7057万元，其中3557万元收购合肥德善小额贷款18.48％的股权，1291万元收购马鞍山德善小额贷款20％股权，2209万元收购广德德善小额贷款20％的股权。通过此次收购后，公司将成为合肥德善的第一大股东，而安徽供销商业总公司在完成本次收购后，将其持有的马鞍山德善、广德德善的股份按其原始投资额，转让给合肥德善小额贷款股份有限公司，从而辉隆股份将成为合肥德善、马鞍山德善、广德德善的实际控制人。根据辉隆披露被收购公司12年度财务资料，通过本次收购，我们预计辉隆12年度新增净利润200万左右（收购日至本会计年度期末），EPS 增厚0.004元。保守预计为公司13年度新增净利润1000万元，EPS 增厚0.02元。
（二）、打造"中国辉隆" 加强农资金融服务能力
农资流通行业是一个典型的资金密集型行业，资金需求量大。辉隆股份成功上市，恰如鲤鱼跳龙门，拉开与竞争者的资本实力差距，掌握战略制空权，在供销体系深化改革的大好机会中，担当起体系内行业整合者的角色。公司上市之后便加快了公司省外扩张、产业链上下游延伸的步伐。2011年7月份收购了安徽黄山新安农资51％的股权，2011年8月份投资设立陕西辉隆农资，向陕西进军。2011年成立江苏辉隆分公司，预计2012年将销售网点增加至20个。2012年6月份公司进军我国重要蔬菜基地-海南省。本次收购的性质属于延伸农资产业链下游资金服务能力。主要目的是引导公司旗下小额贷款公司围绕农资主业延伸为农服务领域，为加盟店、种植大户和专业合作社等客户解决急缺的经营资金，改善其资金状况，增强客户粘度。
3.投资建议
我们测算12年/13年/14年公司EPS 分别为0.21元/0.36元/0.44元，对应PE 为25×、14×、12×，增速分别为％、74％、21％，给予"谨慎推荐"评级。
风险因素:1、小额贷款公司经营不及预期；2、公司收购进度不及预期
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